星石投资首席策略师刘可:A股已经具有全球价值|金博会_新浪财经

  新浪网财经新闻 “2017第十三届北京的旧称国际财源合理的”于2018年1月25日-1月28日在北京的旧称控制,奇纳阳光私募股权基金装饰民众领袖也异样召集,星石装饰同伴、首席策略师刘可列席并演讲。

  刘可把2018大战术综合为两个转折点词:高气质增长、全球估计本钱。他以为,必要关怀A股的全球估计本钱。实则,此后最近几年,尤其2017较晚地,A股不再是国际装饰者的A股,它同样全球装饰者的相称的。,A股有全球估计本钱后来的,全体装饰理念、排列方向、板块、工夫、持续工夫的一段有绝不同的多种经营。。

  他给了必定的利于的盘子。:药物治疗生物遗产、生物育种遗产、居住消费品叫、新零售业、高端大发牢骚与智能大发牢骚业。

  以下是演讲:

  刘可:每人好,绝感激组织委员会。,立刻有执意大概时机分享一下咱们星石装饰到2018年A股市面年刊走势的个人的风格。

  咱们把2018战术综合为两个转折点词。,一是高气质的增长,二是大局估计本钱。我短少各位都照顾执意大概要紧的接触。,最值当调回厂子的是A股的全球估计本钱。。实则,最近几年中,A股的走势与立刻有很大的不同的。,这背部的和弦基音动机是咱们总结的转折点词。。

  实则,A股最近几年,尤其2017较晚地,它不再是国际装饰者的相称的。,它同样全球装饰者的相称的。,A股有全球估计本钱后来的,全体装饰理念、排列方向、板块、工夫、持续工夫上胶料的每一绝不同的多种经营。

  我将在几相称中做到这点,居于首位地,当咱们做无论什么证书的时分,咱们一定剖析股权装饰和A股的根据。。在2017年后来的,咱们的基面发作了大人物们多种经营。,这是咱们的体制改造,五年的缄默,实则,曾经发作了很大的多种经营。。奇纳提出的秩序涂与先前的限制大不同卵双胞。,这可能性与绝大多数装饰者在非常不同的。。

  秒点,因A股曾经开端呈现全球估计本钱。,他的构造的排列方向和剪辑无论仍将持续,秒相称将微不可道的议论。。

  第三相称,咱们将使承受压力剖析什么叫会有更妥的装饰付还。。主人的看来,Star Stone以为总计达市面将从估计本钱T逐步使变为,更确切地说,两者都估计本钱又有增长属性的公司是。

  率先,看一眼宏观秩序的基面。,及格大概的事物积年,格外地过来五年的开展,奇纳不再是每一受快速增长驾驶的秩序实体。,更感动高气质的秩序开展学科,优于的秩序datum的复数或总datum的复数尚浊度。,但到2017岁暮年终,不妨说,奇纳崭新的秩序铅字曾经开端开发。,这种开发和塑造无效地是每一好的的多种经营。,证书悄悄地发作了。,设想咱们不深刻剖析宏观秩序总datum的复数,实则,咱们不克不及感受到开展的多种经营。。

  在这种开展多种经营后来的,股市面,使加入类装饰市面上表现的是什么呢?A股市面很多决不发作过的景象开端呈现了,本年年首,像,11连洋,咱们先前没见过。实则,他在很多市面上向他解说。,估计本钱回归、感觉装饰等找错误材料动机。

  咱们以为材料动机是资产的居于首位地次反照性的。,因他一直是秩序的给某物加塑料制品,或认为会发生的反照。到奇纳次于的的涂的秩序铅字提早的反照性的,这是每一更妥的方法。,这是每一真正的高气质增长。。先前奇纳次销路助于实体、重化学工程装饰驾驶,现时为止,GDP曲线增长斜率,咱们更多求助于消费,因设想你算GDP增量当射中靶子奉献脱落,消费奉献超越60%,方法70%,这是等等乐句呢?最幸福的地咱们曾经相当于美国很积年前消费驾驶尽的秩序奉献程度了,装饰和实体曾经找错误秩序次要的驾驶力气,这是每一绝不同的多种经营。,这种使变为,我立刻说它很僻静的。,设想无微不可道的的datum的复数剖析,实则,这是出走的。。

  抽象地,最幸福的地,非常装饰者仍然信任奇纳是每一由R驾驶的秩序实体。,他无掌握好股权装饰时机。。让咱们来看一眼不同的多种经营在哪里。,设想你慎视察它。

  居于首位地点,消费。咱们总结的是新的消费。,它和先前的消费相异点。,设想咱们有好的测量方法,,计算恩格尔系数,过来两年的恩格尔系数,乡间地面的恩格尔系数,小村庄恩格尔系数,这相当于联合国和把接地银行的统计datum的复数。,这曾经是间接的富有州的消费程度。。坐果解释,咱们的恩格尔系数绝高。,一百块钱拦腰80-90%都是要供养和弦基音居住费用的必要,但现时是30%,城市可能性更低,它可能性比自北地的吃水低。。这中央的超越70%的人,包孕乡间,是什么大相称消费?咱们的教书、安康、文娱、旅游业,必定的中高端商品。

  更确切地说,就总计关于,奇纳不再是消费区,他找错误每一开展奇纳家,它最幸福的分岔法间接的富有州的程度。。因而我以为这是每一真髓的机会。,它是在2017岁暮年终发现物的。。我以为这是次于的的开展的心脏和转折点因素。,他将像美国和全欧洲两者都。,以消费为心脏,与此同时,必定的科学技术举行开幕典礼的工序是。

  很不同,装饰置于球面内部和装饰延伸是不同的的,在咱们重行工业界化先前、都市化阶段,冠财源商品、依赖于类的商品、保存商品、借款商品,但找错误较晚地,并且是最好的消费类枪弹公司,枪弹的居住消费品公司,他的少许是资产轻。,耻辱估计本钱的,消费者驾驶,现金流淌量支出会更妥,绝大多数次要居住消费品公司曾经是一家股上市的公司。,设想你想分享奇纳新秩序增长铅字的获益,最好的资产类别是股市面。,因这些消费公司都集合在这时,他们感动更感动,因我的现金流淌量好的,我不必要运用更多的使加入销路,借更多的保存商品来举行融资的,直系的融资好,这找错误奇纳特殊的的经历。。美国的可口可乐公司同样很。,十九点钟至九上市,它开展得好的。。

  再加几点,我会持续和你说闲话。,你可以更多地实现咱们新消费的铅字。。当咱们说网上车间在过来的五年,最幸福的地工作室都很卑鄙地。,淘宝,这是京东的支撑物。。最近几年曾经茫然的了,总计仍在增长工序中,范围发作了大人物们多种经营。,咱们的高端商品、备用品、轻奢品、国有耻辱、定做耻辱的增长生涯绝快。,气质不好地的,低廉商品,气质是圆衰落的标记。,这是咱们的网上车间。

  静止摄影咱们的车,实则,总计,增长绝绝有限的。,虽然它是什么呢?设想你看花色品种datum的复数,,咱们的SUV消费,现时占45%,最近几年中垂线增长。在群众消费中,构造的晋级绝绝不同,我不能胜任的再说了,我有每一家用电器的探察,因这时很多人也在运用高端耻辱,有每一高端耻辱的家用电器,Dai Sen,这是陌生耻辱,坐果独自的全欧洲和美国,日本次要市面,但在2012,奇纳市面占有率为0%,现时它神速增长到15%。,这相当于全欧洲和美国的限制。,他的家用电器很贵。,每一电吹风粗糙的部分卖到四五千人民币,但它在奇纳,全球市面增长了1/3。,它和欧美州两者都。。这解释我国消费铅字发作了大人物们多种经营。,它也可以解说为什么咱们的消费机关特殊好。,这种意向可能性具有很强的可持续的。。

  为什么有很强的剪辑?让我来谈谈星STO的两个datum的复数,援用阿列伊沉思工作实验室的datum的复数,我国眼前约消费13至14亿倘若种群。,实则,咱们的倘若种群比执意大概要多。,咱们必不可少的事物经受住13、14亿人计数。大概的事物多的倘若种群,相当于究竟最富大概人,包孕美国在内、全欧洲拿州,日本等,前20个最富有州的倘若种群,这13亿、14亿倘若种群先前最幸福的地无消费,无论是每一富大概家庭的,等一下。,它先前被营救行动了。,更富的是不休储蓄。,持续买屋子,再买屋子,某些人和弦基音不消费。,这都是储蓄,等屋子。十九点钟大后来的,曾经决定屋子找错误用来热菜类的。,它是用来居住的。,并且咱们可能性会通知,13亿人在内的,必定的人将开端补充部分消费。。设想每个家庭的消费的边沿增量补充部分1%,2%,总计好奇,这是绝耐久的。这13亿个人的,设想你特许了实体消费,大概的事物积年来,咱们还无真正消费过另一边商品。,这是每一主人的datum的复数量。。

  另一datum的复数量,阿列伊沉思工作实验室和波士顿理工大学行进了最新的统计datum的复数。,设想你有预测,到2021岁,奇纳消费总计、增量的限制是什么?他们最新的沉思datum的复数解释,我信任这是绝精确的。,奇纳到2021岁,光耗增量,不消费的股将补充部分万亿美钞的程度。,补充部分万亿美钞的消费股,万亿美钞的乐句是什么?和弦基音一般TOT。咱们实现英国证书上是消费者驾驶秩序实体,很巨万的消费鞭策了资本市面的巨万开展。,因而奇纳的次于的的消费,这是咱们最必要装饰的排列方向。,市面上同样很。,这执意宏观秩序镶嵌。。片面消费新消费的起来,这与先前大相异点。,这与绝大多数装饰者所实现的和弦基音不同的。。

  秒点,我说了每一新的装饰签订协议,谈装饰,拿装饰者都绝害怕。,因提到装饰,咱们所忆及的是实体,固定资产知识等,你所想的是有病的的。,过多的契约,非常财源风险。但现时找错误真的,格外地,咱们要对这一跳动的建造表示感激。。

  看一眼最新的datum的复数,新旧秩序曾经很不同了。,老装饰在总计达装饰射中靶子比例在衰落。,新突然开始,到现时最新的datum的复数是什么呢?设想算一下总计达装饰拦腰,服侍性的装饰、消费遗产、高端大发牢骚业比例占比例,从2012的近30%到现时的超越50%,这是每一转折点,到2017岁暮年终,这中央的什么?对新秩序实体的装饰增长了每一转折点。,最初的是每一重化学工程叫。,老的秩序实体,旧的秩序装饰在下垂度。,有病的的事物的逐步增加。,无效的事物在逐步增长。。

  我这时有专有的探察。,实则,咱们现时在新的集成电路中。、新精神汽车、高端蹄铁、高端塑料制品大发牢骚业是把接地枪弹的把接地,我以为你无什么特殊的包含。,我将给装饰置于球面内部每一新的探察。,新的装饰不同的于先前的装饰。。我举每一蹄铁的探察,奇纳最大的国际知名化学工程计划中部的计划,最初的有很多国际蹄铁和橡胶厂子。,但气质不好地,效益不好地,为了最大限度的更强的这种限制,他最近几年怎样装饰的?他直系的买了每一最知名的蹄铁工。,那家蹄铁大发牢骚商先前虚构高档蹄铁。,次要供应是全欧洲、日本、像美国两者都的市面,但他并无鞭策他在阿谁市面的在市场上出售某物。,而找错误把他的技术带到执意大概州,奇纳热心家务的橡胶蹄铁厂的晋级换代。动机什么坐果呢?动机现时他在国际的特种蹄铁橡胶制品市面占有率一份遗产举国居于首位地,效益好的。实则,奇纳现时在非常置于球面内部。,每一真正的全球枪弹的高气质。

  新消费与新装饰的坐果,更确切地说,在海内秩序置于球面内部,咱们完整不同的。,新兔子洞中央的什么?我无可奉告新兔子洞执意大概词。,或许人文学科以为,现时绝大多数装饰者也大概的事物以为。,奇纳兔子洞,你一提到奇纳兔子洞,咱们的商品很小、衣物和金属箍的净增值低。,但现时是大概吗?2017最新datum的复数,格外地及格近五年的开展,曾经受胎不同的开展。,证书找错误大概的。,现时是什么子?奇纳到美国,究竟,它是咱们最大的商业同伴经过。,奇纳在美国的时分,兔子洞小商品和打扮蹄铁一次记述,15%,即令到16%,现时独自的不到3%。

  更每一副的,机电商品,传播媒介、特技飞行员、高端知识大发牢骚商品,美国兔子洞从20%翻到40%加倍,45%,可能性超越50%。更确切地说,咱们现时奇纳的计划真正及格在过去的五年里的去杠杆,或供应侧改造,每一能在市面上在世的计划,是全球竞赛计划,包孕股上市的公司,我立刻提到一家股份公司的海内言归正传,因而在新的兔子洞、新装饰、新消费的全体驾驶铅字,2018的全体市面可能性与立刻不同的。,它可能性是在新的秩序铅字下。,呈现持续的,好会好的,坏账将持续被裁员。大计划和大计划的市面一份遗产不休上涨,不休的上涨。这执意为什么咱们是好的。

  实则,咱们现时并找错误绝对稀缺。,绝对富大概州,这特殊风趣。,奇纳的技术使满足,或技术最大限度的,统计datum的复数让咱们特殊惊喜。,咱们先前无思索过。,咱们实现奇纳的技术在提高。,我没忆及大概的事物快就能提高。。从现时起敷用药州大人物们显露,奇纳是以后秒的,美国自然更,咱们能包含,日本同样很。,但奇纳开展很快。,它曾经是究竟的第三位,次于的的咱们将有不同的增长电阻丝。,或许是次于的的五到十年增长的动机。。

  咱们工兵的额外津贴,我国内阁在保温箱和科研副的的费用,增长绝绝要紧,尤其2012较晚地,十八个后来的。我把使承受压力放在这点上。,很多互联网网络 计划,奇纳大发牢骚计划2025家,奇纳工兵的特别红利背部,最初的咱们是劳动密集的特别红利。,现时是工兵额外津贴。让我举个探察,设想腾讯、像Ali两者都的技术,这背部的动机是他主宰肥沃的高气质的工程。,你的技术就像大概,你大发牢骚了美国、日本和全欧洲州,反复一下,他们无竞赛的最大限度的。,因什么?他们的工兵太贵了。,人少了,虽然咱们有竞赛的最大限度的。,这种竞赛最大限度的在次于的的是可持续的的。。因而你看一眼腾讯,包孕Ali,这些公司,次于的的,包孕次于的的,真的很强大的。。这背部的动机是真正的工兵的额外津贴。,人才额外津贴,这件事尽管如此很平均数的。。

  基面剖析给予后,至于A股不再是国际装饰者的A股。,不妨说,这是每一与底比斯王相干罕见的市面。,他曾经全球化了。,你在发生元素的流淌,在人才全球化的限制下,资本市面全球化是必定意向,这些电阻丝是全球物价。。在全球物价的限制下,咱们会发现物,A股可能性确凿是次于的的最有估计本钱的装饰经过。。

  次要的动机,我不得不再多说几次,咱们确凿要感激供应副的的构造性改造。,供应构造改造给咱们结果了秩序构造。,证书证实,每个叫至多有30-40%。,我交谈少了。,这是必定的有病的的供应,像,制药业工业界虚构的药品有病的果。,江湖医术,老种族这花了很多钱。,但无最大限度的更强的。。

  供方改造后,咱们发现物很多供应最大限度的差的计划。,或许是假冒伪劣的计划完整放弃斗争市面了,他无在世的退路。。大概每一词,咱们过剩的的无效责任,集合在这些大的龙头计划,大的龙头计划的市面一份遗产不休集合。,言归正传率开端补充部分,咱们有三到第四地区的言归正传相当多地上涨。。次于的的,这将持续留长,因十九点钟大泄漏的原文说的是供应侧构造性改造是次于的的秩序开展的主线,咱们先前只在有限的的专有的置于球面内部。,钢铁、虚饰的、煤炭等举行了供方构造改造,次于的的将向拿另一边叫促进。,它将动机什么?A股、股上市的公司另一边叫的言归正传率、市面一份遗产不同上升,这是各位装饰的时机。咱们通知了2016、上海和深圳300强2017,我将在下面有微不可道的的datum的复数。,并且我再谈。

  静止摄影相当,2018年要关怀一下奇纳A股公司的全球估计本钱,咱们开端有海内言归正传了,先前的工夫,咱们的海内言归正传绝低。,因你们公司无大概的事物大的气质。,或许是竞赛最大限度的不强,你无无论什么海内言归正传。有不同的最大限度的更强的意向。,或许当有海内言归正传的时分。,咱们现时通知的是人遗产、工业界、日常居住消费品、半成品、财源、麦克匪特斯氏疗法保健、日常消费、精神、运输量等一下都具受胎全球不同的言归正传费力地找。

  这并找错误奇纳计划的特殊的特点。,咱们现时最幸福的地是把接地秒大秩序实体。,当日本相称把接地秒大秩序实体的时分,咱们通知了他的资本市面,他的公司也具有全球估计本钱。。像,松下,东芝等,那是阿谁时分。下一阶段,奇纳计划海内言归正传增长,估值程度,这是我至于的,2016年、上海和深圳300强2017,现时它最幸福的分岔法历史的平平均数。,但它无效地是每一历史的贱的。。

  次于的的,供应链改造将延伸到拿另一边叫。,动机什么限制呢?咱们的中证500离历史平均数还很低,真的很低,这是历史datum的复数。从此处,咱们觉得次于的的是拿另一边叫义卖的系铃的公羊。,言归正传将持续增长。装饰使加入类资产的时分,你在什么时分的装饰一定会给你结果呼应的付还呢?当他的计划言归正传找错误鉴于钱币的放松、松懈、松弛,杠杆的补充部分,只因为鉴于计划的言归正传真真正正开端增长的时分,会给你结果好的的装饰付还。

  这点同样立刻构成要紧的,为什么有全球估计本钱呢?设想一类资产构成高的时分,曾经在高的外景了,实则,无估计本钱。。设想咱们构成究竟三十个一组或四十个一组次要市面,跟奇纳互插的,实则,奇纳计划的物价、人口等的指数与奇纳关心。,上海和深圳300,略高相当,实则,它同样究竟最有估计本钱的装饰。。你会再次通知的。,设想你把把接地看待每一市面,奇纳的优势完全地不同。,估值很大的的是现时,排在经受住面的是拉塞尔英国工程师2000。,前向PE约为35倍。,这是美国的中小型股市面。,这是按美钞计算的。,设想把美国的中小盘股乘以六、七字,相当于咱们的大中型股,或将奇纳大中型股切除六、七,这执意计算的方法。,他的市盈率是市盈率的35倍。,咱们曾经超越十次了。,这是咱们真正的全球估计本钱的心脏静态估值。,这些资产仍然发生历史程度的贱的。。这能解说什么呢?二千零一十七,一共同体全部含义家陌生计划敷用药,向州接管机构敷用药装饰允许,咱们一开始通知执意大概datum的复数的时分,我进入绝惊喜。,本年工友曾经赞同了10件。,我以为这是他的全球估计本钱的每一绝要紧的构成。。

  这些倘若的datum的复数,我再也不提执意大概话题了。,次于的的增长空隙,我再也不提执意大概话题了。。

  经受住,让我再给每人引见一下咱们以为的叫和机关。。

  居于首位地盘,咱们以为是药物治疗生物遗产。它可能性是奇纳次于的的最短少的遗产经过。,因咱们极恶的的倘若种群根底,最不均衡的开展是麦克匪特斯氏疗法生物的供应。,另一边州,像过来几年在美国,大概是20%。,现时最幸福的地是25%,咱们的州现时可能性不可10%。,次于的的至多贫穷双重空隙,医学生物也与次于的的划一。总计达生计执意事件狂欢,最要紧的是医学生物。。

  麦克匪特斯氏疗法生物叫静止摄影每一构成要紧的证书,计划具有全球竞赛力,这是毫无疑问的。,咱们发生兔子洞或外包遗产链,咱们的医学生物工艺学叫经历了二十年或三十年的工夫。,把接地在科学技术副的取慢着很大的提高。。像,在全球药物治疗遗产链中,全欧洲次要市面供应中央的商品的大发牢骚商,2008后的印度,有车队不同的挠败。,2014后更不同,就像三星大发牢骚电池两者都,气质无资格,表面上的非常州,率先是正告,那执意取缔进入,它动机了什么?全球药物治疗遗产链开端使变为,寻觅下每一可以供给大规模虚构基地的分岔。发现物与发现物,奇纳是最好的,恰好地好好,它也在麦克匪特斯氏疗法生物遗产晋级的分岔。。

  药物治疗生物遗产的供应侧改造同样绝不同的,包孕审批生涯,论股上市的公司的气质改良,这是新药上市的限制和次于的的的支出。。

  仿造药物划一性的改造,这仅仅是药物治疗叫的供应侧改造。,这将动机枪弹的BR市面一份遗产不同补充部分。,仿造的划一性是说大发牢骚商必不可少的事物是无效的。,有病的词,2018岁暮年终片面放弃斗争市面。未来会发作什么?普通种族消费的药品是PR。,一定要无效,并且价钱一点儿也没有比先前贵全部含义。,这点尤为要紧。,这是每人关怀的使聚集在一点。。

  静止摄影必定的生物育种遗产。,次要是市面一份遗产一份遗产的补充部分。,曾经从10%摆布的年均上涨到了40%摆布的市面占有率一份遗产,这还不敷。,及格大概的事物积年的供方改造,种子计划,现时静止摄影2000多个,这样,咱们看不出有全部含义种子计划在另一边州供应。,好计划、大计划能供给最好的供应。

  我对居住消费品什么也无可奉告,顶部线坐落在60至90度经过,这是高端Foo。,高端白干儿,传闻它现时在江苏和浙江地面和Guangz。,这种高端白干儿的价钱相当好奇。,这是消费晋级的每一要紧表现。,材料动机是咱们的倘若种群根底太宽。。次于的的,居住消费品将出路为另一边高端遗产的龙头计划,奶制品,包孕奶制品,欣赏,茶,酒,打扮、蹄铁等耻辱商品。。

  第第四副的是新的零售业。,新的零售业找错误全体与会者的超市或百货商店,他是干等等?他是1.5大电子事情遗产,鉴于腾讯、阿列伊、百度进入股市后,他相称一家大的电力公司的卖和经历心脏。,眼前,最好是在二线城市运转。,他对次于的的的345线城市说了些什么,这是最有开展潜力的。。这些新的零售店的本钱完毕了,我立刻说的是责任侧,本钱端是商业财产,次于的的商业财产绝对较低。,因而他的责任就在下面,本钱完毕,中央的言归正传空隙仍然应考虑的。。转折点是他是每一新兴遗产。,找错误旭日遗产,因而咱们以为加班费百货商店是旭日遗产。,新兴遗产是电力计划在股市面后来的。这些大计划分享这些事情。,我最幸福的地曾经用过了,我以为这是绝强大的的次于的的。

  经受住相当,奇纳高端大发牢骚业与智能大发牢骚业,在异样的限制下,我国大发牢骚的高端商品,像,你和日本的小松肩并肩的、卡特·贝勒,效能同卵双胞的商品,这比他的价钱卑鄙地20%-25%。,竞赛的最大限度的绝强。,它真的很结实。,找错误咱们本身说咱们本身强。异样气质,异样的效能,高端商品,使该效能商品。,奇纳真的比他好,次要是咱们的工兵额外津贴,咱们的工兵无这么高的价钱。,可供给即时的服侍。高端大发牢骚业也包孕华为,华为的手持机现时很强大的,最初的咱们恰当的OEM,现时咱们有本身的技术,本身有耻辱,有本身的迫降,太棒了。,添加次于的的的周围的事物同路人,这是每一绝辽阔的空隙。。

  这是必定的新技术,我以为未来可能性会有更妥的证书。。

  经受住,据我看来说点什么。,A股可能性在2018后来的完整不同的于先前的股。,它将依据A股的全球估计本钱来给予。,执意大概全球估计本钱与过来完整不同的。,先前国际市面,他们射中靶子绝大多数是杂乱的附件和收买。,炒重组,这可能性茫然的未来,他将在全球秩序中有多大估计本钱。,开端气质有多强?。设想真的很强大的,将会有一杯奇纳可口可乐,奇纳苹果,奇纳多耻辱,它永远都是好的,给装饰者结果中长期义演。但也有必定的可惜的公司,自行的技术最大限度的不强,进入市面的工夫是绝规的。,次于的的是不可能的事性的,2017的市面是19,次于的的可能性是28,良好的决定持续良好,因他真正的高气质性格。

  经受住,预祝大会吸引美满成。,这时的装饰者本年取慢着构成好的装饰付还。,感谢每人!

  新浪网状况:拿接触记录都是现场速记表音符号。,不有文化,新浪网号了这条音讯以获取更多人。,它一点儿也没有中央的称赞或证实它的撰文。。

责任编辑:梁斌 SF055

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